除客車外，汽車各子行業7月份淡季的銷售數據均好于預期，行業全年延續高景氣的勢頭已日見明朗，我們估計到年底的未來4個月乘車消費將迎來新一輪高峰，而商用車的景氣度也處在回升通道中。

同時，該行業估值顯著偏低，基于上述兩大因素，我們認為未來2個季度該行業仍具備跑贏大盤的基礎，故維持&8220;增持&8221;的評級，繼續推薦上海汽車、長安汽車、一汽轎車、江淮汽車、東安動力、福耀玻璃、濰柴動力、中國重汽及宇通客車等重點品種。

汽車行業淡季旺銷

7月汽車銷量為108.6萬輛，環比下滑4.9%，同比增長63%；其中轎車銷量60.1萬輛，同比增長了66.7%，環比下滑6.1%。除客車外，汽車各子行業的7月銷售數據仍然堅挺，且進入淡季的銷售表現均好于市場一般預期。

據相關數據顯示，商用車更逆季節增長。重卡7月銷量達到5.4萬輛，與6月基本持平；輕型卡車、中卡和輕型客車均體現了季節特征，但由于同比基數下滑過快，月度同比增長率依然不俗。根據對未來1個月訂單情況的跟蹤，我們發現與投資領域關系最為緊密的重型卡車在3季度顯示出非常顯著的淡季旺銷局面。大中客車銷售仍未有明顯起色，主要是受出口低迷的拖累，剔除這一因素，國內客車銷售基本平穩。隨著國內經濟已顯露全面復蘇的跡象，我們相信客車市場的回暖也指日可待。

隨著8月末淡季過去，我們估計至年底的未來4個月乘車消費將迎來新一輪高峰。汽車消費正在成為拉動內需、提振經濟的最重要和良性途徑，因而政策的扶持確定可持續，且有更多的跡象顯示，類似購置稅的進一步寬松化和汽車消費信貸支持政策在未來一段時期內還可以期待。而從消費增長的內生動力看，我們認為中國汽車消費正處于汽車普及的前1/4階段，而發達國家共有的歷史經驗表明，這一階段消費增長迅猛且持續性相當好。

汽車企業效益大幅改善

1-6月重點企業集團的銷售收入的增長已由負轉為正，累計利潤總額的同比下滑已由上月的11.0%收窄至1.38%，顯示出6月行業盈利水平出現大幅躍升。而據汽車工業協會的統計數據顯示，1季度重點企業集團的銷售毛利率和凈利率分別為13.18%和4.02%，2季度已上升至16.4%和8.49%。

不過，鋼材價格的上漲增加了下半年的成本負擔，5月汽車用板材噸價上漲了約500元，乘用車制造成本合計上漲約0.7%。如果車用板材價格在4季度進一步上漲相同幅度，我們估計對行業毛利率的影響將接近1%，大型商用車的成本增加幅度要更高一些。但由于產能利用率仍維持在高位，我們估計3、4季度企業利潤率水平仍可保持在年內均值以上。

趨勢良好估值足夠安全

除客車外，汽車各子行業在7月淡季的銷售數據繼續好于預期，行業全年延續高景氣的勢頭已日見明朗。隨著8月末淡季過去，我們估計至年底的未來4個月乘車消費將迎來新一輪高峰，而商用車的景氣度也處在回升通道中。更多的跡象顯示，汽車作為拉動內需增長的最可依賴的一環，政策扶持力度有進一步加大的可能性。從消費增長的內生動力看，中國汽車真正意義上的普及消費時代的到來將使得未來幾年的增長迅猛且持續性相當好。

觀察行業與滬深300歷史估值水平比較，汽車股估值由于其過度競爭和強周期特性而長期低于滬深300，但在行業進入新一輪大級別景氣周期背景下，二者09年動態PE比值顯著低于歷史均值，這使得我們可以確定地得出行業估值顯著偏低的結論。

我們認為未來2個季度行業仍具備跑贏大盤的基礎，故維持行業&8220;增持&8221;的評級，繼續推薦上海汽車、長安汽車、一汽轎車、江淮汽車、東安動力、福耀玻璃、濰柴動力、中國重汽和宇通客車等重點品種。